Новый и перспективный вид контрактов – маржируемые опционы – созданы с целью формирования единой системы расчетов. Это введение позволило оптимизировать риск-менеджмент. Особенность этих контрактов – способность изменять подходы в оценивании опционов. Отличаются они следующим: торговля с немаржируемыми опционами осуществляется путем списания/начисления вознаграждения сторонам, участвующим в сделке. При торговле с маржируемыми опционами не происходит изменения счета продающей или покупающей стороны, т.е. не происходит начисления/списания. Вместо этого фондовая биржа резервирует деньги на счетах стороны, осуществившей сделку. Сумма денежных средств равна величине гарантийного обеспечения (ГО).
В сущности – это один из примеров отложенного зачисления премиального вознаграждения, которое представляет собой отклонение между стоимостью контракта и его расчетной ценой.
Расчетная стоимость – это теоретическая стоимость контракта. Она устанавливается биржей по окончании расчетного периода. Этот период является промежутком времени между 14-00 и 18-45. Определение цены осуществляется с помощью секретных алгоритмов. Впоследствии она отражается в системах торгов, в финансовой отчетности и на различных ресурсах в сети Интернет. В процессе торговли не происходит перечисление положительной маржи. Отрицательная маржа резервируется, все происходит аналогично работе с фьючерсными контрактами.
Немаржируемые и маржируемые опционы
Рассмотрим подробнее, что такое маржируемые опционы. Они отличаются от немаржируемых работой торговой системы и принципом осуществления сделок, а также схемой вознаграждения.
Немаржируемые опционы
В момент заключения сделки движение денег, находящихся на торговых счетах покупателя, осуществляется в режиме реального времени. Это соответствует условиям сделки. Клиент передает бирже стоимость вознаграждения со своего торгового счета, которая впоследствии зачисляется продающей стороне.
Вместе с этим соблюдаются такие условия: сторона-покупатель не резервирует ГО сделки, но у продающей стороны данные средства полностью резервируются. Вариационная маржа не перечисляется, при этом меняется лишь сумма ГО, которое реферируется у стороны-продавца.
По окончании контракта раньше срока происходит нижеследующее: когда подается заявка на закрытие сделки, она завешается с установленной нулевой стоимостью. Регистрация сделки происходит по цене, которая составляет сумму ставки опциона. Одновременно с этим перечисляется вариационная маржа. С торгового счета продающей стороны высвобождаются суммы, которые раньше резервировались под гарантийное обеспечение. Вместе с тем у продавца и покупателя происходит резервирование денег под ГО на текущее значение контракта.
Когда немаржируемый опцион закрывается в последний день обращения, имеет место нижеследующее: если отсутствует заявка на закрытие сделки от покупателя, завершение сделки происходит по нулевой стоимости. Все деньги, зарезервированные под гарантийное обеспечение, высвобождаются на торговых счетах сторон, если была подана заявка на выполнение сделки, то она осуществляется по нулевой цене. Зачисляется вариационная маржа и происходит высвобождение суммы гарантийного обеспечения у продавца. Такая же сумма резервируется на счете покупателя.
Маржируемые опционы
Маржируемые опционы – это операции, связанные с куплей-продажей опциона, при которых не происходит движения денежных средств на счетах продавца и покупателя, однако, сумма гарантийного обеспечения в полном размере резервируется на торговых счетах сторон, участвующих в сделке. Причем на их счетах должно быть достаточно средств, которые нужны для резервирования.
Когда подводятся результаты расчетного периода, со счетов участников сделки списывается вариационная маржа до момента завершения контракта вследствие его исполнения либо завершения периода его действия. Если в ходе торговли цена контракта меняется, на счетах сторон происходят подобные изменения. Завершение сделки раньше срока приводит к открытию сделки по нулевой цене и высвобождение денег, зарезервированных под гарантийное обеспечение. В то же время перечисляется вариационная маржа.
Если опцион закрывается в последний день, имеет место нижеследующее: если покупателем не была подана заявка на закрытие сделки, она закрывается по нулевой цене. Зарезервированная сумма гарантийного обеспечения высвобождается у продавца и покупателя. Если покупатель подает заявку, ее регистрация происходит по цене, которая равна ставке опциона. Одновременно с этим перечисляется вариационная маржа и сумма гарантийного обеспечения высвобождается со счетов сторон.
Многие трейдеры не очень позитивно относятся к данным нововведениям. Полностью поменявшийся процесс регистрации сделок и ГО запутал и осложнил расчеты, ранее бывшие четкими. Зачастую, когда наблюдается активная торговля и происходит колебание курсов, залоговая часть опциона больше суммы вознаграждения. Это сопровождается недоумением большинства трейдеров, в особенности, участников рублевого сектора рынка.
Одновременно с этим остается повышенный риск при совершении таких операций. Это связано с особенностями исполнения сделки. Маржируемый опцион сопряжен с рисками, которые свойственны только при торговле опционами и фьючерсными контрактами. Для стороны-исполнителя данной операции она считается, прежде всего, опционом – контрактом, обязывающим его участников заключить сделку по цене, которая зафиксирована заранее.
С точки зрения стандартных финансовых операций, маржируемый опцион является обычным фьючерсным контрактом, в котором ежедневно списывается и зачисляется вариационная маржа со свойственными фьючерсным контрактам рисками. Однако, несмотря на некоторые недостатки данной торговой системы есть и плюсы, в случае, если осуществление расчетов по опционам и фьючерсным контрактам происходит по единому принципу.
