Чаще всего инвесторы предпочитают облигации с постоянным купонным доходом. При этом торговых площадках находятся в обращении и прочие разновидности облигаций. Чтобы полноценно и эффективно работать на фондовом рынке, немаловажным является изучение специфических особенностей всех их видов.
Рассмотрим их, принципы торговли ими, отличительные особенности облигаций с переменным купоном, а также ключевые моменты, касающиеся вложения инвестиций в них.
Все облигации подразделяются на 2 основных категории – это бумаги с переменным и постоянным купоном. Также есть и еще один отдельный вид – бескупонные.
При выборе последнего, который также называют дисконтным, участник торговли извлекает доход только за счет разницы стоимости покупки облигации и стоимостью на момент ее погашения. На сегодняшний день этот вид не особо распространен. Привлекательность его для инвестора также невысока, поскольку эти бумаги не способствуют постоянному аккумулированию финансовых потоков в виде выплат по купонным ставкам, которые предоставляют возможность реинвестирования. При этом данные облигации все равно находятся в обращении на рынке.
Главный и массовый вид – это бумаги, которые предусматривают выплату купонного дохода. Зависимо от вида купонных выплат, бумаги делятся на облигации с переменным купоном, а также постоянным, фиксированным и плавающим.
Причем бумаги с постоянным/фиксированным купоном предусматривают установленный заранее размер купонного дохода. Он остается известным до даты погашения. Бумаги с переменным/плавающим купоном – это облигационные выпуски с неопределенной купонной ставкой либо с купоном, который является определенным только на ближайший интервал времени.
Бумаги с постоянной/фиксированной купонной ставкой
Вид облигаций с постоянной ставкой предусматривает одинаковый ее размер. Он известен изначально и не меняется до самого срока погашения.
Бумаги, которые имеют фиксированный купон, предусматривают разный размер ставки. Он может изменяться с течением времени в соответствии с графиком купонных выплат. Однако основное свойство таких бумаг состоит в следующем: купонная ставка отчетливо прописана до даты завершения их обращения на бирже.
В результате ключевой момент в работе с облигациями, имеющими постоянную/фиксированную купонную ставку – это возможность предварительного расчета доходности по ним. Иначе говоря, после приобретения таких бумаг, участник торговли может зафиксировать доходность по ним до самой даты окончания периода обращения.
Облигации с неопределенным заранее размером ставки представляют собой бумаги с плавающим/переменным купонным доходом. Купонная ставка по ним, обычно, установлена исключительно на определенный период или на ограниченное число последующих периодов, по которым ставка определяется по мере их наступления. Рассмотрим эти виды бумаг подробнее.
Бумаги с плавающим купонным доходом
По этим облигациям купонная ставка установлена только на один текущий интервал времени либо на некоторое количество периодов вперед. Особенностью плавающей купонной ставки можно назвать следующее: она представлена в виде формулы с неизвестными заранее величинами – одной либо несколькими. Обычно, этими величинами является определенный показатель макроэкономики, а также прочие показатели рынков, на которых торгуются долгосрочные долговые обязательства или активы, со сроком обращения до года. Так указанные параметры известны только на настоящий период времени, а на будущий период неизвестны, это не позволяет со стопроцентной точностью выполнить расчет купонной ставки. Следовательно, окончательную доходность к дате погашения по этой бумаге рассчитать нельзя.
Проанализировав такие облигации, следует рассмотреть перечень макроэкономических показателей. Именно к ним зачастую привязан расчет плавающей купонной ставки:
- Ставка Rouble OverNight Index Average (RUONIA).
- Основная ставка Центрального Банка на конец конкретного периода.
- Индекс инфляции или потребительских цен.
- Показатель кривой бескупонного дохода по облигациям федерального займа за конкретный период.
- Значение установленной цены при биржевой котировке за разные промежутки времени по ставке RUONIA Overnight Interest Rate Swap (ROISfix).
- Доходность к сроку погашению по некоторым выпускам облигаций федерального займа.
- Ставка прямого РЕПО, определенной на конкретную дату.
- Доход по казначейским облигациям США различных сроков погашения.
- Курс американского доллара за конкретный промежуток времени.
- Ставка Moscow Prime Offered Rate.
- Ставка European Interbank Offered Rate за конкретный период.
Кроме того, часто случаются моменты, когда расчет купона не связан ни с одним показанием экономического индикатора. Он бывает привязан к совокупности разнообразных показателей.
Следует сделать заключение по бумагам с плавающим купоном. Изначально начинающему участнику торговли может казаться, что они не очень привлекательны для инвестиционных вложений. Это связано с отсутствием возможности точно рассчитать доходность к сроку погашения. Это влечет за собой и отсутствие определенности предстоящего дохода. Однако бумаги этого типа следует воспринимать иначе, поскольку они являются ключевым инструментом опытного инвестора, позволяющим управлять рисками.
Каждая облигация данного типа служит отражением каких-либо условий на рынках, на которых торгуются долгосрочные долговые обязательства или активы, со сроком обращения до года. Понимая возможные риски, появляется возможность их легкой компенсации за счет включения таких бумаг в свой портфель инвестиций. Далее рассмотрим, когда является целесообразным их использование.
Что такое облигации с переменным купоном?
Этот сектор считается самым распространенным. Большинство отечественных корпоративных облигаций относятся к данному сегменту. Почти по всем этим бумагам предусмотрено погашение их до наступления срока. Такие сроки называются датами оферты. В это время эмитент может поменять величину купона, после чего она будет неизменной до следующей даты предложения о заключении сделки. Когда она наступит, эта величина опять может измениться. Так может происходить до времени завершения обращения облигации.
Значимым моментом в последующей работе является то, что переменный купон по облигациям, если сопоставить его с большим количеством бумаг с плавающим купоном, устанавливается не именно на следующий интервал времени, а до срока ближайшего предложения о заключении сделки. До этого срока, зачастую, проходит несколько указанных периодов. Иначе говоря, это более долгосрочный период, в продолжение которого величина купона останется на прежнем уровне. Это свидетельствует о том, что по этим бумагам возможен точный и правильный расчет дохода к сроку следующей оферты, поскольку к данному сроку размер купона не поменяется и до срока предложения о заключении сделки облигация ничем не будет отличаться от бумаги с постоянным купонным доходом.
На дальнейшие периоды после срока оферты размер купона остается неопределенным. Перед сроком погашения эмитент сообщает размер купона на следующие периоды до срока ближайшего предложения о заключении сделки. Одновременно с этим он определяет и этот срок. Если участник торговли не согласен с величиной купона и уровнем доходности, он вправе предъявить ценную бумагу к погашению по оферте, которая является актуальной на данный момент, и тогда эмитент должен осуществить досрочное погашение.
Переменная ставка купона по облигациям на последующие временные интервалы зависит от условий деятельности эмитента, от его финансовой ситуации в настоящий момент времени. Условия могут носить как внешний, так и внутренний характер.
К внешним условиям относится ситуация, устоявшаяся в этот период времени на финансовом рынке. О внутренних условиях можно сказать следующее: при стремлении эмитента к сокращению коэффициента финансового рычага и при наличии средств для того, чтобы это осуществить, купонный доход на следующие периоды может быть значительно ниже, чем на предыдущие. Это обязывает участников торговли предъявить облигации к погашению по оферте.
Если же эмитент принял решение о дополнительном привлечении капитала, купон на будущие периоды остается на прежнем уровне. Также он может увеличиваться по отношении к средней цене на рынке.
Правила торговли с бумагами, имеющими плавающий/переменный купон
Специфика вышеперечисленных видов бумаг заключается в торговой стратегии, позволяющей максимально правильно их использовать.
Например, плавающий купон привязан к каким-либо макроэкономическим показателям. Таким образом, главная задача данных облигаций – регулировать или компенсировать определенные риски, которые отображает макроэкономический показатель, поскольку купон рассчитывается именно на его основании.
Такие бумаги позволяют управлять различными рисками. К ним можно отнести риски инфляционного характера, вероятность того, что внезапно в неблагоприятную сторону изменится учетная ставка Центробанка.
Для создания инвестиционного портфеля с полной защитой от рисков инфляционного характера значимым следует учесть следующий факт. В него должны входить бумаги, величина купона которых зависит от индекса потребительских цен. Тогда, если случится инфляционный рост, доходность по портфелю инвестиций увеличится.
Если такого роста не произойдет, тогда целесообразной является торговля облигационными выпусками, имеющими постоянную, а также фиксированную ставку. Уровень доходности по ним останется без изменений, даже если уменьшится уровень инфляции и будет замечено снижение ставок по остальным активам.
Если рассматривать доходность облигации с переменным купоном, можно отметить следующее.
Чтобы эффективно работать с ними, важной является правильная их оценка. Чтобы это сделать корректно, производить оценку нужно до срока предложения о заключении сделки. Этот срок необходимо рассматривать как срок окончания обращения ценных бумаг. В этом случае получится рассчитать все правильно и результаты будут точными. Это связано с тем, что до наступления срока оферты все показатели будут известными. Облигация будет иметь свойства бумаг с постоянной (фиксированной) ставкой.
Обычно вышеуказанный срок устанавливается эмитентом в диапазоне от одного до трех лет. Это позволяет легко находить бумаги с датами предстоящих оферт в этом диапазоне. Такие вложения средств удобны, поскольку показатели доходности по облигации будут известными.
Заключение
Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод, что выбор плавающей либо переменной ставки купонной доходности позволяет решить определенные задачи участника торговли. Чаще всего этим пользуются крупные трейдеры.
Частным инвесторам стоит придерживаться портфельного подхода к вложению инвестиций в облигационные выпуски. Это усилит их надежность и даст ожидаемые результаты. Вышеуказанные бумаги должны быть включены в инвестиционный портфель вместе с облигациями прочих видов. Это позволяет сделать портфель инвестиций более сбалансированным, что благоприятно повлияет на его эффективность.
